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　　2025年板块实现营收1064亿元，同比+0。5%；实现归母净利118亿元，同比-2。4%。此中，A股沉点标的实现扣非归母净利77亿元，同比+10。0%；扣非归母净利率为11。2%，同比+0。8pct。拆分量价来看，2025年酒企均录得销量正增、表示优于行业全体；吨价虽有所分化，但产物布局提拔逻辑仍正在兑现。细拆利润弹性来看，2025年板块利润弹性次要得益于毛销差提拔，期内板块毛销差为27。7%，同比+2。0pct；此中，毛利率同比+1。5pct至44。1%，发卖费用率同比-0。5pct至16。4%，毛利率较着提拔次要得益于期内成本盈利。

　　收入端：出清合适预期，估计行业去库已至后期。2025年板块实现营收3584亿元，同比-18%；归并25Q4+26Q1实现营收2029亿元，出清斜率环比有所收窄。剔除头部Top2酒企后板块25Q4+26Q1实现营收758亿元，同比-20%。25Q4+26Q1板块发卖收现2109亿元，同比-23%、跌幅略高于营收端；26Q1末白酒板块预收款余额合计419亿元，同比-5%。估计行业去库曾经步入相对后期，26Q2行业出清斜率环比或进一步收窄、26H2低基数下无望建底。利润端：利润率仍较承压，2025年板块实现归母净利1266亿元，同比-24%；归并25Q4+26Q1实现归母净利710亿元，同比-19%、跌幅略高于营收端。剔除头部Top2酒企后板块25Q4实现归母净利-12亿元、正在此轮周期中初次录得单季度吃亏；26Q1实现归母净利168亿元，同比-23%。拆分来看，毛利率同比承压次要系酒企销量下滑但固定成本仍需摊销以及产物布局遍及有所弱化，发卖费用率同比提拔系营收端承压所致。

　　啤酒板块：量价表示稳健，成本盈利超预期。目前行业景气宇持续底部企稳，行业合作款式不变，酒企业绩相信度取股息程度相对可不雅。短期行业将步入旺季，本身具备季候性催化；中期餐饮修复付与行业量价潜正在弹性。

　　26Q1A股沉点标的实现营收200亿元，同比+0。9%；实现归母净利26。8亿元，同比+7。0%；实现扣非归母净利25。6亿元，同比+8。2%。利润端表示好于预期，次要系期内酒企成本端仍有较着盈利，估计铝罐外玻瓶/包材等成本下降对冲铝罐跌价影响、销量提拔带动固定成本摊销平熨且精细化出产成效持续。

　　白酒板块：行业延续出清，关心α酒企底部设置装备摆设价值。行业去库渐近尾声，低基数下酒企业绩或向动销逐渐。关心板块底仓设置装备摆设价值，行业曾经渡过出清斜率最为峻峭的阶段，市场动销预期、EPS预期均处于相对隆重形态，具备差同化合作劣势的禀赋型酒企具备穿越周期的能力，且头部酒企已具备不错股息率、胜率可不雅。